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    穩健貨幣政策的內涵沒變

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    穩健貨幣政策的內涵沒變 “穩健貨幣政策的內涵沒有變”今年的政府工作報告提出,穩健的貨幣政策要松緊適度。與去年相比,這一表述中少了“保持中性”四個

    穩健貨幣政策的內涵沒變

     

    “穩健貨幣政策的內涵沒有變”

    今年的政府工作報告提出,穩健的貨幣政策要松緊適度。與去年相比,這一表述中少了“保持中性”四個字,這是否意味著貨幣政策基調改變?對此,易綱回應稱,“穩健貨幣政策的內涵沒有變”。

    在易綱看來,穩健的貨幣政策要從3個方面去考量。從總量上看,要體現逆周期調節,貨幣政策在總量上要松緊適度。松緊適度意味著,要讓廣義貨幣(M2)和社會融資規模增速大體上與GDP名義增速保持一致;從結構上看,要更加優化,進一步加強對小微企業和民營企業的支持。此外,穩健的貨幣政策還要兼顧內外平衡。“當然要以國內的經濟形勢為主來考慮,但中國的經濟已經深度融入了世界經濟,考慮貨幣政策時要兼顧國際。”易綱表示。

    最新的金融數據也顯示,貨幣政策在穩健基調上強化逆周期調節。“社會融資規模持續下滑的態勢得到了初步遏制,為2019年經濟金融開局提供了保障。”易綱說。3月10日公布的金融數據顯示,今年前兩個月,社會融資規模增量累計為5.31萬億元,比上年同期多1.05萬億元;前兩個月人民幣貸款增加4.11萬億元,同比多增3748億元。易綱強調,一定要把觀察貨幣信貸數據的時間拉長一些看,才能比較全面地判斷穩健貨幣政策的內涵。

    票據融資增加不是“空轉”

    今年1月份,票據融資增加較多。有觀點認為,票據融資和結構性存款之間形成了套利,是在金融體系內“空轉”。

    央行公布的數據顯示,1月份票據融資顯著增加,表內票據融資和表外未貼現銀行承兌匯票分別新增5160億元和3786億元,二者合計占新增社會融資規模的19.3%,較去年同期上升13.5個百分點。

    “票據貼現還是支持了實體經濟,主要支持的還是小微企業和民營企業。”易綱認為,1月份票據融資增長較快有季節性因素。如果看平均值,票據融資并沒有大規模空轉或套利。“少數銀行、個別客戶的個別現象,不排除是存在的。”易綱表示。

    “中小企業通過票據融資顯著降低了成本。”潘功勝也認為,票據融資的增加主要是支持了實體經濟,尤其是中小企業。票據融資的特點是期限短、便利性高、流動性強,一般是中小企業的重要融資渠道。前段時間,票據貼現利率持續下行,企業通過票據融資的意愿增強。

    潘功勝表示,票據融資和結構性存款之間的套利是個別行為,結構性存款利率和票據融資利率之間的套利空間也非常有限,“這不是普遍的現象,也不是票據融資增加的主要原因”。

    在談到票據融資的監管時,潘功勝強調,人民銀行作為票據融資市場監管的部門之一,下一步,一是要加強票據融資利率和資本市場利率之間的聯動和傳導,對于可能存在的套利和資金空轉保持警惕,及時采取措施;二是要引導金融機構加強內部管理,完善業務考核,發揮票據對實體經濟的支持作用,防止有關行為的扭曲和風險的累積。

    進一步緩解融資難融資貴

    今年的政府工作報告在提到“著力緩解企業融資難融資貴問題”時指出,適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段,引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本,精準有效支持實體經濟。

    在回應有關存款準備金率問題時,易綱表示,去年以來,人民銀行5次降低存款準備金率共3.5個百分點,力度較大。存款準備金率將來會逐步轉向三檔——大型銀行為一檔,中型銀行為二檔,小型銀行特別是縣域的農村信用社、農商行為最低的第三檔。目前,三檔準備金率加權平均的法定存款準備金率是11%。

    “我們的存款準備金率在國際比較中是中等的。”易綱說,發展中國家保持一定的法定存款準備金率是合適且必要的。在中國目前的情況下,降準還有一定空間,但這個空間比前幾年已經小多了,在考慮降準時,同時還要考慮最優的資源配置和防范風險等問題。

    在談到降低實際利率水平時,易綱認為,政府工作報告中提到的降低實際利率水平,主要指的是小微企業、民營企業實際感受到的融資成本比較高的問題。“實際上我們一直在降低無風險利率。”易綱表示,通常我們把10年期國債利率作為一個基準利率,10年期國債利率在1年多時間內下行了70多個基點,從4%降至3.15%。

    “但小微企業和民營企業實際感受到的融資成本,尤其是貸款實際利率還偏高,這主要是要解決風險溢價比較高的問題。”易綱介紹,去年,普惠金融口徑單戶授信在1000萬元以下的小微企業貸款,不良率較高,在6.2%左右,而不良率會反映在風險溢價上。

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